国内商品期货日盘收盘多数走低，苹果期货跌幅明显，至收盘跌超4%，黑色系及能源化工集体偏弱振荡，不过，贵金属期货走强，沪银收涨1.01%，实现七连涨，沪金期货K线多头排列。

年白银或者贵金属走的整体比较尴尬，主要在价格主驱动力模糊不清上，整体呈现重心持续下移，金银比接连走高，引发全球投资者对于白银投资的质疑。

从需求角度看，我们整体上认为从—年贵金属将进入牛市，如果把贵金属的投资划分为价值发现、价值重估、价值幻想三个维度的话，年末或处于贵金属的价值发现时点，在繁荣转衰退的过程中，市场对于未来预期的恐慌将放大商品的不足，因而无论白银的贵金属属性或是工业品属性均不能得到很好的认同。白银的价值在萧条转复苏的过程中时能够得到更好的发挥，市场停留在萧条阶段的恐慌中，而复苏带动了市场总流动性的增加，白银的贵金属属性和工业属性将得到双向的放大。在贵金属投资牛市来临之际，需要分清避险属性、投资属性、工业属性对白银价格的推升关系将更有助于投资者进行投资决策。

从供给角度看，年上半年，全球白银的边际成本有了较大的下滑，甚至一些矿区的现金成本为负，长期综合成本或从14.5美元/盎司下调至12美元/盎司，更多是源自白银矿企的现金成本因为铅、锌等副产价格较高，同时矿产所在国汇率兑美元出现较大幅度贬值，而黄金用同样的角度看，今年的成本线支撑就比白银强很多，我们认为这对年金银比持续走高可以进行充分有效的解释。结合白银矿产成本分析的各个维度看，这种成本结构的塌缩并不可持续，但由于低品位银矿企业普遍抢跑铅锌价差，年初白银生产者挺价欲望依旧不强烈。预计年全球白银矿区的长期综合成本将上行至13.5美元/盎司，结合伦敦银现的技术图形走势上看，白银价格的下行空间极为有限，各方面支撑都较强。同时，金、铂等同样如此，基本可以确定年贵金属得以由熊转牛。

展望年，贵金属投资的最大变数仍在于美联储加息等方面，我们认为年第一次加息应当在6月以后，一方面因为油价的的波动年初的核心PCE不足以达到2.0%上方，一方面美联储有理由给予已经有明显下行趋势的金融市场更多的缓冲时间，另一方面也是对可能于年12月左右加息的欧元进行制约，即美联储整体的加息节奏进行放缓，而欧元区加息的预期逐步加大，美元走势或将由强转弱，这对于年上半年的贵金属投资是较大的利好，在价格上行阶段或为黄金带着白银上涨的节奏，但一旦趋势确立将有更多的游资助推银价上行，预计年金银比最终将稳定在80附近。对于内盘白银来看，很难走出独立行情，但鉴于国内用银的历史渊源及汇率方面的问题考虑，在折算汇率基础上内盘沪银主力将对Comex银有2%左右的溢价。预计年国际白银价格区间为13.5—17.5美元/盎司，沪银主力价格区间为—元/千克。