股市调整需要降息；楼市过冷需要降息；经济下行压力大需要降息。可为何2月、3月都未见降息？唯一的解释就是因为物价。由俄乌冲突的影响，全球物价飞涨，国内也面临很大的输入性通胀压力。俄乌冲突是在2月24日发生，随后出现多轮制裁与反制裁。也就是说观察冲突对物价的影响是在3月，而不是2月。今天（4月11日），国家统计局公布了3月份的物价数据。3月份，CPI同比涨1.5%，2月是0.9%。PPI同比涨8.3%，上月是8.8%。由此发现，CPI涨了，而PPI反而降了，一般来说PPI受全球通胀影响更直接，那么说俄乌冲突对国内通胀没影响？当然不是！同比是相对去年同期比较的，而环比是相对上月比较，所以环比更能反映近期价格走势。环比看，CPI是持平，PPI则是上涨1.1%，连续3个月上涨，所以上个月物价上涨仍是明显的。这也是近两个月央行迟迟没有降息的主要原因。仔细观察，3月份的PPI环比上涨主要国际大宗商品涨价所致，比如煤炭、石油、黑色金属等均出现大涨，这些产品受冲突影响最大。如果俄乌冲突持续，PPI同比还有继续向上的可能。而CPI环比持平，主要还是受猪价影响，3月份猪价环比下降4.9%，除了猪肉很多商品环比是在上涨。由于猪价对CPI影响非常大，所以短期内CPI不会反弹太快。我们一般可以这么认为，CPI会对普通民众产生直接影响，PPI会对经济产生直接影响。CPI涨了，猪肉上涨、油价变贵会导致普通民众生活水平下降。PPI高了，企业原材料价格上涨，利润变薄，经济活动会受影响。所以央行非常

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