今天最强势的板块可以说非军工莫属了，我们昨天推送的《公司研究——航发动力篇》今天也收获了涨停。

在大家还在困惑新能源是否能重回巅峰，粪坑三兄弟能否修复估值重返舞台的时候，我们的军工挺直了腰板，站了出来。还记得去年这个时候，军工可以说是表现最亮眼的一个板块了，那今年是否还能像去年一样梅开二度呢？我们拭目以待。

但不得不说的是，军工板块是个很神秘的板块，里面鱼龙混杂，什么样的货色都有。那今天就让我们掰开了揉碎了，把军工的各个分支理清楚，分辨真假猴王。

01六大领域及产业链剖析

首先，我们可以把军工分为六大领域：航空装备、航天装备、船舶、地面兵装、电子信息以及核工业。每个领域有自己的上中下游之分，主要以上游材料供应商，中游国企制造商，下游军方客户为主。

中游基本上被大型国企以寡头垄断或垄断的方式出现，后来者难以进入。他们的客户大致上都具有唯一性，那就是供应给军方。这些国企按照军方的需求来生产以及交付，他们的订单来源十分稳定，每年的供货量具有很高的确定性，甚至是按照每年预定的销量来制定产量。

当然，提供给军方的一个问题就是毛利率比较低，比如洪都航空，中航沈飞这些大型军工上市公司的毛利率都不到10%，航发动力相对来说高一点，也就在15%左右徘徊。

军工中游代表性产品主要有发动机、航天装备（直升机）、地面装备（坦克）、海上装备（航母）、卫星导航、核电站等等。

影响中游领域企业的发展的要素主要有两个，我国每年的国防军费支出变化和世界格局的变化。其中国防支出是最能直接改变军工企业的经济状况的方式，一旦国家给的钱多了，企业也能大手大脚把钱投入到研发、生产上，促进公司发展，衍生出更多的投资机会；

相反地，国家拨款拨少了，企业只能勒紧裤腰带过日子，研究新产品更是放在一边。再者，相对动荡的时期，这些产业链中游的军工企业会有更高的热度。尽管毛利润比不过产业链上游，但军品占比高，催化效果会更好。

上游行业市场竞争激烈，需求不稳定，业绩波动相较于中游要偏大。同时上游领域公司的产品更新速度要比军工装备的更新速度快，这也导致了上游领域的景气度比较高，给与投资者很多机会。例如光威复材，宝钛股份这类为军工装备提供各类材料的供应商具有较高的毛利率和较大的成长空间。

筛选上游领域的公司我们必须要注意的是该企业主要营收中，提供给军工装备的营收占比量。因为现在有越来越多的企业只是稍微和军工沾点边，就把自己标榜为“军工”，打肿脸充胖子。当然，这并不是在指着其他民品企业的鼻子说“不是军工的都是垃圾”，这种狂妄的话。

相反，很多上游领域的企业除了给公家提供材料以外，也会选择给民用设备提供材料，这不仅可以为他们提供更多收入，也可以分散风险。但如果我们要从“军工”里挑“军工”，还是要审视选择。

02中国军工十大集团及旗下上市公司

二十世纪七八十年代政府的几个部门——核工业部、航天工业部、兵器工业部（也叫五机部、七机部等），就是目前军工中游，也就是中国十大军工集团公司的前身。这些政府部门在改革开放的过程中为了转变政府职能，就改为了公司。

年7月1日十大军工集团公司正式成立（原先是12家，合并重组后，目前仅存10家）这十大集团可以说是军工行业的中流砥柱了，目前能看到的军工设备基本上都是出自他们的工厂。

①中国核工业集团有限公司——中核集团

该公司主要从事核军工、核电、核燃料循环、核技术应用、核环保工程等领域的科研开发、建设和生产经营。其旗下上市公司有：

中核科技（）：工业阀门的研发、设计、制造及销售。

东方锆业（）：锆及锆系列制品的研发、生产和经营；钛、矿产品的生产销售。公司核级锆主要用于核电站和军用核动力潜艇、核动力航空母舰的核反应堆中。

中国核电（）：核电项目的开发、投资、建设、运营与管理。

中国核建（）：军工工程、核电工程及工业与民用工程建设。主要承担了核工业，航天，航空，船舶和兵器等领域一大批国防军工高科技项目的建设。

②中国航空工业集团有限公司——航空工业

该公司主要从事航空武器设备、军用运输类飞机、直升机、机载系统、航空研究、飞行试验等产业。其旗下上市公司有：

中航沈飞（）：大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品。

中航西飞（）：军用大中型飞机整机、军民用航空零部件产品的研发、制造、销售、维修与服务。公司目前是轰六系列、飞豹系列、运七系列、新舟系列等军民用飞机主制造商，是国产新支线飞机ARJ21主要分承制商，是国产C大型客机主要机体结构供应商和起落架系统供应商。

中航电测（）：主营业务是电阻应变计、应变式传感器。

成飞集成（）：工模具设计、研制和制造、汽车零部件生产、航空零部件的生产。以生产汽车零部件为主，航空零部件为辅。

中航电子（）：航空机载电子设备领域的领先企业，为大飞机、无人机、国产航母等提供电子系统整体方案。

中航机电（）：主要经营各类飞行器、发动机配套的机载机电系统及设备的研制、生产、销售和服务，并为航天、兵器、船舶、电子信息等领域提供相应配套产品及服务。

中直股份（）：国内直升机制造业的骨干企业，其主要产品有直8直升机、直9直升机、AC直升机、Y12和Y12F系列飞机等。

洪都航空（）国内教练机制造业的骨干企业，其主要产品有CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机、防务产品等。

③中国航空发动机集团有限公司——中国航发

该公司主要从事航空发动机以及控制系统的研发、制造、销售。其旗下上市公司有：

航发动力（）：国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业，军用航空发动机龙头企业。

航发科技（）：航空发动机及燃气轮机零部件的研发、制造、销售、服务。

航发控制（）：航空航天船舶动力控制系统、行走机械动力控制系统、工业自动控制及新能源控制系统及产品的研发、制造、销售、修理等技术服务。

④中国船舶集团有限公司——中国船舶（南北船）

该公司主要从事船舶、海洋工程以及海洋运输、海洋开放、海洋保护装备的研发、设计、制造等服务。其旗下上市公司有：

中船科技（）：公司主要负责船舶工业工程的设计。

中国船舶（:）：大型造船、修船、海洋工程、动力及机电设备等业务。

中船防务（）：公司主要负责金属船舶制造、船用配套设备制造、集装箱制造等。

中国重工（）：海洋防务及海洋开发装备、海洋运输装备、深海装备及舰船修理改装、舰船配套及机电装备、战略新兴产业及其他。

中船应急（）：军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。

中国动力（）：国内海军舰船动力及传动装备的主要研制和生产商。

⑤中国航天科技集团有限公司——航天科技

该公司主要从事运载火箭、各类卫星、载人飞船、货运飞船、深空探测器、空间站和战略、战术导弹武器系统的研发生产服务。其旗下上市公司有：

航天电子（）：航天电子、无人系统装备、物联网及高端智能装备等产品的研发、生产与销售及电线、电缆产品的研发、生产与销售。

航天彩虹（）：公司无人机主业涵括大中型无人机及其机载任务设备（含武器系统）的研发、设计、生产、制造、试验、销售、服务等，以及面向用户提供系统解决方案。

中国卫通（）：从事卫星运营服务业的核心专业公司，具有国家基础电信业务经营许可证和增值电信业务经营许可证，是我国唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业，被列为国家一类应急通信专业保障队伍。

⑥中国航天科工集团有限公司——航天科工

该公司主要从事各型导弹武器系统、航天产品、卫星地面应用系统与设备、雷达、数控装置等。其旗下上市公司有：

航天晨光（）：主营业务中特种装备板块为军品,产品包括军用特种车、民用航空特种加油车、运输加油车等。

航天科技（）：公司现以航天飞行器和汽车电子产品制造、资本经营为核心业务，79%汽车电子制造和13.8%航天制造。

航天发展（）：国家发电设备定点生产厂、国家指定承担军品生产任务的重点骨干企业之一，数字通讯，卫星导航上的军工企业。

航天长峰（）：国内唯一能生产第三代红外成像设备的企业，该设备是国内石油、电力、交通运输等领域急需的产品，同时还是国家武器装备现代化急需的装备。

⑦中国兵器工业集团有限公司-中国兵工

该公司主要从事坦克装甲车辆、火炮、火箭炮、火箭弹等武器开发、设计、、销售。旗下上市公司有：

中兵红箭（）：公司主营业务为超硬材料及其制品和内燃机配件的研发、生产、销售。公司的主要产品为超硬材料及其制品、特种装备、改装汽车、汽车零部件等。

⑧中国兵器装备集团有限公司-中国兵装

该公司主要从事武器装备的研发、生产、保障、服务；车辆、电力设备、光电信息及产品与其设备、机械设备、工程与建筑机械。其旗下上市公司有：

西仪股份（）：中国兵装集团旗下,国内发动机连杆专业化龙头,混改预期强烈，目前没有军品。

电科数字（）：IT业务集中在增值销售、专业服务、解决方案及创新业务领域，目前没有军品。

保变电气（）：公司在核电变压器领域具有突出的品牌优势,市场占有率较高,公司为北美发达国家市场生产的大容量调相变压器的质量稳定性达到国际水准,是少数能向北美发达国家市场出口大容量调相变压器的企业之一。

中光学（）：国内大批量生产微显示投影系统光学元(组)件的主要企业

⑨中国电子科技集团有限公司-中国电科

该公司主要从事电子装备与系统集成、武器平台电子装备、军用软件和电子基础产品的研制生产。旗下上市公司有：

中航产融（）：航空工业旗下金融资本平台企业。

⑩中国电子信息产业集团有限公司-中国电子

该公司主要从事电子原材料、电子元器件、电子专用设备、配套产品的设计开发。其旗下上市公司有：

中国海防（）：中国船舶集团旗下电子信息平台

深桑达A（）：专业的信息服务供应商，高速铁路无线通讯领域研发方面国内领先

03产业链上游公司

当然，除了这十大军工集团以外，也有很多公司是属于军工板块，它们大多是处于产业链上游，以给军事装备提供原材料而被纳入军工中。挑选这类企业，我们不能眉毛胡子一把抓，而是要从最优质的的细分赛道中挑最优的龙头股。

这其中比较优秀的有：

振芯科技（）：主要是北斗终端及运营。

光威复材（）：我国航空航天领域碳纤维主力供应。

西部超导（）：公司生产的高端钛合金材料主要面向国内航空市场，尤其是军用市场。

宝钛股份（）：公司是中国最大的以钛为主导产品的稀有金属材料专业化生产、科研基地，中国市场占有率在40%以上，其中高档钛材和军工钛材市场占有率高达80%以上。

应流股份（）：公司属于专用设备零部件制造行业，产品应用在航空、核电、油气、资源及国防军工等高端装备领域。

内蒙一机（）：坦克装甲车辆及轮式装甲车辆设计、研发、制造、销售及售后服务。

北摩高科（）：主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售。军品占比95%。

中航高科（）：航空新材料研发生产、高端智能装备研发制造，军工方面复合材料制作行业领先。

（提示：文中提及的上市公司仅为个人观点，不构成投资建议）

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