（报告出品方/分析师：华创证券研究所王保庆）

锂：资源为王，周期中成长。正极产量34.15万吨，同比增加78.7%；动力电池产量.45GWh，同比增加.65%；中国新能源汽车产量.52万辆，同比增加.04%。黄金：美联储加息或不及预期，金价有望利空出尽上涨，黄金股避险价值突出。铝：第四轮大宗商品牛市进入下半场，铝长期上涨趋势不变。

一、资本市场回顾：总体较弱，黄金板块上涨16.62%为唯一上涨板块

（一）板块整体表现：总体较弱，黄金股涨幅居前

年初至今（4月22日），有色行业累计下跌18.86%，涨幅居中，跑赢沪深指数0.09个百分点，在上游五大周期行业（有色、煤炭、钢铁、化工和建材）中表现最差，主要因有色行业下游更偏制造业，制造业走弱对板块影响大。从走势看，主要分为：1）震荡平稳（/1/1-/2/5）：春节前基本平稳；2）强势上行（/2/5-/2/28）：春节后锂价等大宗商品价格强势上涨带动有色行业上涨；3）震荡下跌（/2/28-至今）：价格冲高回落致板块走弱。4月则因疫情发酵导致价格大跌，带动板块加速下行。

行业景气度处于高位致PE估值和PB估值快速下降。当前在上游五大周期行业中，有色行业的PE和PB均保持第一位。截止至4月22日，有色行业PE（TTM）估值为22.17倍，较年同期下降24.57%。有色行业PB（LF）估值为2.83倍，较年同期下降53.91%。主要因商品价格同比大涨，板块释放业绩所致。但因行业处于高景气度，所以恐高情绪导致估值回落。

（二）子行业表现：黄金板块上涨16.62%为唯一上涨板块，锂和稀土板块跌幅较大

年初至今（4月22日），黄金板块上涨16.62%，为唯一上涨的板块。镍钴、锂和稀土磁材板块领跌，分别下跌30.87%、33.1%和33.55%，主要因市场担忧电动车产业链不及预期。

高锂价致锂行业PE估值快速下降和PB估值大幅领先，基本金属铜、铝估值相对较低。

截止至4月22日，稀土磁材、铅锌和镍钴等子行业PE（TTM）估值分别为77.12倍、74.95倍和55.17倍，位居前三位。锂、稀土磁材和镍钴等子有色行业PB（LF）估值分别为13.14倍、5.19倍和4.25倍。

（三）个股：锂个股吉翔股份大涨%领涨，涨幅前十黄金股为主

年初至今（4月22日），有色行业累计涨幅前十的个股分别为吉翔股份（+%）、*st园城（+64%）、坤彩科技（+55%）、神火股份（+46%）、赤峰黄金（+32%）、st华钰（+23%）、紫金矿业（+17%）、银泰黄金（+12%）、宏达股份（+11%）和驰宏锌锗（+10%）。吉翔股份拟注入锂盐资产领涨，说明锂仍受

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